相约中国丽图

在2008年，真正发生的变化是货币超发。在2007年之前，中国的M2增速与GDP名义增速大致相当。但是在08年以后，货币超发出现了，M2增速开始持续超过GDP名义增速，过去10年中国M2平均增速高达15%，而同期GDP名义增速只有12%。因此，虽然过去10年中国A股的年均盈利增速高达11%，与GDP名义增速大致相当，但是远低于15%的货币增速。而市场将15%的货币增速视为房价潜在涨幅，而靠着房价每年大涨，房地产相关的资产都可以提供10%左右甚至以上的回报率，并且都可以兑付。这意味着市场的真实利率水平就在10%左右，所以导致A股的市盈率也跌到了10倍左右。

3.1严监管下壳价值消退，小盘绩差股的风险溢价显著提升如果我们在每年初取市值最大和最小30%的公司，组成大市值组合和小市值组合，并分别统计其ROE和PE的中位数，就可以发现：2017年以来大市值公司ROE改善明显优于小市值公司，但小市值公司的PE值回落幅度却更大，这说明小市值公司的股价正在加速下跌，风险溢价正得以体现。

毋庸置疑，中央与地方金融协作机制可以为此类地方探索提供更多规范性指导，促进基层探索与顶层设计良性互动。中央和地方金融协作还涵盖金融监管、风险处置、区域金融创新、信息共享和消费者保护等方面，进一步补充完善“7+4”的地方金融监管体系和框架，并为“中央规则、地方实施”提供更加常态化的落地机制。例如，广东省地方协调机制主要包括：落实中央相关决策部署，加强金融监管协调，防控辖区重大金融风险，促进区域金融改革创新，提升金融服务实体经济效率，推动金融信息共享，协调做好金融消费者权益保护工作和金融生态建设。这样一来，未来将形成以防范化解金融风险为主线，涵盖地方债、不良资产、地方国资、地方金融监管、普惠金融深化等各个方面、各个维度的协作空间，打造出纵横结合、监管与创新相结合的金融治理体系。

在签约仪式结束后，澎湃新闻记者独家采访了中车产投参与此次混改工作的相关人士，该人士介绍了中车产投在此次混改工作中的思路和未来计划。对于中车产投为何要引入5家战略投资者，有何战略发展和资金方面的考虑？该人士表示，本次中车产投在北京产权交易所公开挂牌引资，是中国中车深入贯彻落实党中央、国务院关于国企改革相关要求的重要举措，也是中车产投自身发展的需要。从战略和资金方面考虑，引入产业投资者和财务投资者两类投资者，将有助于中车产投实现引资本与转机制相结合，增强企业活力、释放发展潜力。产业投资者的加入将与中车产投和中车集团既有业务形成优势互补和资源协同，帮助中车产投继续壮大既有产业；财务投资者的加入将有效提升中车产投资本运作能力，借助市场和资本力量，有利于中车产投加速培育培育新兴产业。

图表34：海外业务收入占总营业收入比超过50%的行业分布来源：Wind，中泰证券研究所年报中注明有北美业务收入的公司共29家，其中北美业务收入占总营业收入比超过10%的公司有21家，超过20%的14家（主要集中在轻工制造、汽车、电子元器件行业），见图表35。

地推铁军被迅速遣散，让外界看到了一个杀伐决断的罗敏，也给他贴上了一个挥之不去的标签：“冷血”。创业不相信眼泪，光荣的路就是荆棘的路，是轻装上阵，还是负重前行，罗敏别无选择。当时，趣店内部两种声音起了争执，“这帮小孩都是我看着他们成长起来的，他们认为这是一家可以值得一直托付下去的公司。”罗敏曾经试图让地推团队尝试新业务，转入客服或者运营等其他工种，但是最终证明不可行。